券商資管面臨趨勢性變革 積極探索戰(zhàn)略轉型路徑
2026-03-27 11:35:38
來源：中國證券報
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3月26日，由中國證券報主辦的2026全球南方資產管理論壇在北京舉行，國聯民生證券總裁葛小波在主旨演講中表示，在低利率、行業(yè)費率下行與AI技術爆發(fā)等多重因素沖擊下，券商資管行業(yè)面臨趨勢性變革，要想打造差異化競爭優(yōu)勢，需要在多元化策略、與財富管理的結合、與企業(yè)客戶的結合等方向進行戰(zhàn)略轉型。
在交易服務領域，葛小波認為，券商需要以ETF做市為抓手，補齊交易服務短板，同時還要深化做市商機制改革，不斷推進整個ETF生態(tài)圈建設。
構建資管差異化優(yōu)勢
“從國際經驗來看，券商資管在資產管理的大家庭里扮演著非常重要的角色。”葛小波表示，過去五年，公募基金規(guī)模擴大，而券商資管規(guī)模下降。此外，券商資管行業(yè)本應以差異化競爭為核心，規(guī)模效應有限，然而國內券商資管集中度偏高，這都說明目前國內券商資管存在特色欠缺、功能發(fā)揮不充足的問題。在低利率的市場背景下，疊加AI與大數據應用進入爆發(fā)期，券商資管需要在人力、資本與科技投入上進行戰(zhàn)略性取舍，以爭取差異化發(fā)展。
針對券商資管的戰(zhàn)略轉型路徑，葛小波認為，要深耕多元化交易策略。過去十年，股債的相關性是在提升的，傳統(tǒng)股債組合的資產配置風險分散效果會大幅減弱，亟需有可替代的策略進行彌補。近幾年的境外資產類別中成長最快的是另類投資，從收益率角度看，高收益策略也以另類投資為主。
具體來看，葛小波表示，低貝塔、低相關性和高夏普策略在資產配置中發(fā)揮重要作用，所以券商資管要精耕固收，以未來現金流為基礎的產品構造能力，是資產管理固收業(yè)務的關鍵能力；券商資管要發(fā)揮牌照優(yōu)勢，把策略做得更加靈活，向多策略方向升級，深入建設基本面分析和金融工程兩大投研能力。同時，券商資管還要發(fā)揮私募屬性賦予的服務優(yōu)勢，在服務機構投資者、高凈值客戶方面多做文章。
“券商資管還是財富管理的重要工具平臺。”葛小波表示，作為證券公司，資產管理和財富管理銜接非常緊密，資管要提供貨架工具與賬戶體系，支撐財富服務落地，資管也要與財富彼此賦能，深化客戶專業(yè)服務能力；財富管理的核心是真正地了解客戶和獲得信任，資產管理的核心是對于策略的優(yōu)秀執(zhí)行能力。財富管理和資產管理的結合，是未來證券公司資產管理的重要方向。
券商資管還可以借助證券公司為企業(yè)客戶服務的機會，挖掘結構化契機。葛小波認為，券商資管可以發(fā)力結構化融資，包括深耕消費金融、租賃、供應鏈金融等資產證券化賽道，深挖資產證券化優(yōu)質資產，把握商業(yè)不動產、產業(yè)園等私募REITs的發(fā)展機遇。同時，券商資管還可以發(fā)力資本市場業(yè)務，聯動投行生態(tài)的發(fā)展基因，提供全鏈條服務，獲取另類投資機會。
提升交易服務能力
證券公司是資產管理機構重要的交易服務者。在構建資管業(yè)務差異化競爭優(yōu)勢的同時，交易服務能力的升級也是證券公司不可忽視的戰(zhàn)略支點。葛小波表示，證券公司憑借牌照優(yōu)勢與綜合服務能力，在做市交易領域擁有廣闊發(fā)展空間。然而，對標成熟市場，國內券商在ETF做市商機制建設上仍有明顯差距，亟待通過完善生態(tài)、提升效率來補足短板。
在葛小波看來，過去幾年ETF市場是中國資產管理領域增長最快的市場，證券公司在ETF市場發(fā)展中起著至關重要的作用。作為做市商，證券公司既是流動性提供者，也是市場穩(wěn)定器和折溢價平價者，具備促進ETF市場發(fā)展的綜合能力，集“運營服務、產品銷售、研究服務、做市交易”等功能于一體，是連接ETF產品與客戶的重要橋梁，也是綜合金融服務的價值體現，深度參與ETF產品的整個生命周期。
但這對證券公司也提出了一定的要求。葛小波表示，一方面是對信息系統(tǒng)的低時滯要求，另一方面是對交易團隊的認知要求，包括交易過程中申購贖回的實現、基差管理及避險工具管理等。
“為了更好服務資本市場ETF市場，國內做市商機制還有幾方面潛力能夠發(fā)揮。”葛小波認為，目前國內做市商數量顯著不足；發(fā)行人與做市商之間缺乏彼此激勵，發(fā)行人額外激勵、借券對沖的便利等機制還需要建立起來；分級授權體系中，要給予做市商在申贖或者清單方面更多權限。從ETF做市的運行規(guī)則看，還需要提升跨市場ETF的申贖效率，推進盤中大宗交易功能的實現，推動更多ETF配套衍生金融工具的創(chuàng)新發(fā)展。
葛小波表示，目前ETF已是最重要的投資工具之一，股票類ETF規(guī)模已超過股票型基金整體規(guī)模，是機構投資者參與市場的最重要工具和平臺，散戶通過ETF來參與市場也有更高的透明度和更低的成本。
“整個ETF生態(tài)圈的建設非常重要，證券公司在交易服務方面還有很長的路要走，自身能力也要進一步提升?！备鹦〔ㄕJ為，應通過完善產品體系、優(yōu)化投資者結構、提升做市商數量與效率等舉措，來推動ETF生態(tài)圈成熟，建設國際領先ETF市場。
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